A bolsa está barata? Economatica calcula o Preço/Lucro da Bovespa e compara com o mercado dos USA

O material a seguir é um exemplo de pesquisa que pode ser realizada com o sistema Economatica

A pesquisa a seguir apresenta um histórico da relação P/L do mercado. Cabe deixar claro que a mera análise do indicador P/L não permite concluir se as ações estão caras ou baratas. Há que se analisar outras variáveis como o risco associado ao pais bem como a expectativa de crescimento dos lucros.

Resultados do comparativo bolsa brasileira e os USA (Ver gráfico no final do documento)

O Preço/Lucro da bolsa brasileira no mês de novembro de 2015 é de 20,8 anos. O P/L vem caindo desde o primeiro trimestre de 2013 quando se registrou um P/L de 25,0 anos que foi o maior valor já registrado pelo mercado desde dezembro de 2002. O menor valor foi no terceiro trimestre de 2003 com 9,1 anos.

O P/L do mercado brasileiro se encontra em níveis superiores a 20 anos. Desde o segundo trimestre de 2012 o preço das ações das empresas brasileiras vem apresentado queda entretanto, o lucro líquido das mesmas também está, o que faz com que o P/L se mantenha elevado.

Comparando com os USA

O mercado Norte Americano registra um P/L de 24,4 anos no mês de novembro de 2015 e vem crescendo desde o terceiro trimestre de 2011, quando registrava 16,1 anos que foi o menor valor registrado no período do levantamento.

Metodologia do cálculo do P/L dos mercados

Existem diversas metodologias para se calcular o Preço/Lucro médio do mercado e cada uma delas pode resultar em valores bem diferentes das outras. Nesta pesquisa o P/L do mercado está representado pela mediana do P/L de todas as empresas. Cabem os seguintes esclarecimentos:

– O P/L de cada empresa é o “trailing” P/L e não o “forward” P/L. O trailing P/L é o preço da ação na data pesquisada dividido pelo lucro por ação dos 4 trimestres anteriores somados.

– Para as empresas com mais de uma classe de ação, o cálculo da mediana considerou somente o P/L da ação mais líquida.

– O objetivo é obter um P/L representativo da “bolsa” e não de um certo conjunto de empresas. Portanto foram consideradas tanto empresas que nasceram (entraram na bolsa) durante o período pesquisado bem como as empresas que desapareceram (saíram da bolsa) durante o período pesquisado. Desta maneira o conjunto de empresas consideradas em 2002 é diferente do conjunto de empresas consideradas em 2015.

– O P/L em si é um valor cuja distribuição não é normal devido ao fato de que o denominador pode trafegar da região positiva para a região negativa. Para enfrentar este problema usou-se a técnica de obter a mediana do indicador Lucro/Preço do conjunto (este sim com distribuição mais próxima da normal) e depois inverter o resultado para se obter o P/L mediano do mercado.

– Neste método todas as empresas entram com o mesmo peso independentemente do tamanho. Este resultado tende a ser maior do que outros métodos em que há ponderação pelo tamanho da empresa. Isto acontece porque as empresas pequenas tendem a ter o P/L mais alto uma vez que muitas são recém-chegadas ao mercado (IPOs) e seu P/L é alto porque esma-se para estas um forte crescimento de lucro nos próximos anos. Entendemos que este método é mais representativo do que métodos ponderados uma vez que estes últimos frequentemente refletem exclusivamente o perfil das empresas grandes.

– Para o mercado brasileiro foram computadas todas as empresas para as quais os dados para aquela data estavam disponíveis. No caso do mercado Norte Americano foram computadas as empresas que estão (ou que em algum momento desde 2002 estiveram) dentro do conjunto das 1000 maiores empresas Norte Americanas listadas em bolsa.

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