Evolução da Capacidade de investimentos das empresas de capital aberto brasileiras na década – Brasil tem melhor relação Capex/Depreciação que USA e México

Utilizamos os dados dos demonstrativos financeiros apresentados pelas empresas de capital aberto à CVM entre os anos de 2011 e 2020 e consideramos na amostra somente empresas com dados disponíveis em todos os anos da amostra.Capex/Depreciação é o indicador que avalia o nível de investimentos que as empresas efetuam com relação ao nível de depreciação no mesmo período.A amostra conta com 220 empresas com dados disponíveis de 2011 a 2020, foi excluída da amostra a Petrobras tendo em vista que a empresa distorce a pesquisa devido ao elevado nível de Capex e depreciação comparada com as demais empresas.
Mediana de Capex/Depreciação com a amostra fixa de 220 empresas

O gráfico a seguir apresenta a mediana do Capex/Depreciação das 220 empresas nos 10 anos até 2020 e podemos verificar que o índice tem queda constante de 2011 até 2017, com recuperação no ano de 2018. Nos anos de 2019 e 2020 o índice registra queda.

O Capex/Depreciação no ano de 2019 é de 90,6% contra 89,2% no ano de 2020, este último influenciado pela pandemia que assola o mundo.

O Capex/Depreciação no ano de 2011 é de 218,2%, o que significa que as empresas na mediana investiram 2,18 vezes a sua depreciação. Devemos lembrar que no ano de 2011 o mercado de commodities no comércio internacional atingiu o seu melhor momento desde 2003.

Os níveis de investimento a partir de 2011 começam a diminuir por seis anos consecutivos até 2017. No ano de 2018 o Capex/Depreciação quebra a sequência de seis anos e nos anos de 2019 e 2020 torna a ter quedas, porém menos acentuadas.

Nos anos de 2017, 2019 e 2020 o índice é menor que 100%, o que significa que na mediana as empresas investiram menos que a depreciação.

Utilizamos a mediana do indicador porquê dessa maneira minimizamos o impacto de grandes empresas no índice, já que uma empresa pode ter um valor nominal de Capex ou Depreciação muito elevado e que acaba distorcendo a amostra nominal.

Evolução de Capex e Depreciação – valores nominais – amostra fixa 220 empresas
Alternativamente plotamos o gráfico com a evolução do Capex e Depreciação em valores nominais e a relação de Capex/Depreciação das 220 empresas da amostra.

Verificamos que o Capex tem certa volatilidade já que em alguns anos os investimentos são maiores que em outros e o maior valor é registrado no ano de 2012 com R$ 154,6 bilhões. O segundo maior valor ocorre em 2019 com R$ 151,1 bilhões, mas devemos alertar que no ano de 2019 o valor acumulado foi majorado pelo Capex da Suzano que nesse ano registrou R$ 30,7 bilhões, elevando a amostra significativamente; para comparação no ano de 2018 a empresa teve investimentos de R$ 2,3 bilhões.

A depreciação tem comportamento de crescimento constante na década.

No ano de 2020 percebemos o primeiro ano em que o valor nominal do Capex de R$ 124,5 bilhões é inferior ao da depreciação de R$ 133,3 bilhões.

Efetuando a relação entre o Capex e Depreciação verificamos que em todos os anos a relação é superior a 100%, exceto no ano de 2020 quando o índice cai para 93,4%.

Devemos alertar que esta maneira de cálculo pode ter distorções por existirem empresas com investimentos ou depreciação completamente fora da normalidade.

Brasil, México e USA – Mediana Capex/Depreciação – Amostra variável
O gráfico a seguir apresenta a mediana do Capex/Depreciação de empresas não financeiras do Brasil, USA e México.

A amostra possui quantidade de empresas variável entre 2011 e 2020, tendo em vista que o levantamento calcula a mediana do indicador com todas as empresas com dados em cada um dos anos nos três países.

Percebemos que pelo segundo ano consecutivo em 2020 a mediana das empresas de capital aberto brasileiras é superior à mediana das empresas dos USA e México.

A mediana das empresas brasileiras é de 97,0 % contra 77,6% das empresas nos USA e 72,9% do México.

Na mediana da amostra móvel verificamos que no Brasil a relação de Capex e Depreciação é menor que 100 % em 2017 e em 2020.

Após o nível de 2017, quando as empresas brasileiras atingiram 99,6%, vemos recuperação nos anos de 2018 e 2019 para valores acima de 100%.

Petrobras
O gráfico a seguir mostra a evolução do Capex e Depreciação de 2011 a 2020 da Petrobras e podemos verificar que a relação no ano de 2020 é de 43,0%, que é o menor valor da série.

O Capex nominal em 2020 é de R$ 25,1 bilhões, que é o segundo menor valor da amostra. O menor valor aconteceu em 2018 com R$ 23,9 bilhões. Em 2019 a empresa tinha retomado os investimentos com R$ 56,1 bilhões, que diminuíram em 2020.

De 2016 a 2020 a relação de Capex e Depreciação é inferior a 100%.

Os setores com maior nível de Capex em 2020 – Amostra fixa
A tabela abaixo lista os setores com maior nível de Capex em 2020 e é liderada pelo setor de Petróleo e Gás com sete empresas com Capex de R$ 29,4 bilhões, seguido pelo setor de Energia elétrica com 35 empresas e Capex de R$ 21,2 bilhões.

Setores com maior relação de Capex/Depreciação – Amostra fixa
Em 2020 o setor de Água, esgoto e outros sistemas com quatro empresas tem a melhor mediana de Capex/Depreciação com 191,7% e é seguido por três empresas de Software e Dados com 184,1%.

Doze de vinte e três setores têm Capex/Depreciação superior a 100%.

As empresas com maior valor de Capex em 2020 – Amostra Fixa
A tabela abaixo lista as 10 empresas com maior volume financeiro de Capex em 2020 e é liderada pela Petrobras com Capex de R$ 25,07 bilhões e Depreciação de R$ 58,3 bilhões.  

Cinco das dez empresas têm Capex/Depreciação superior a 100% e o maior rateio é da Klabin com 213,3% e o menor da Petrobras com 43,0%.

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